期貨市場(chǎng)中的銅，可以轉(zhuǎn)化為企業(yè)們夢(mèng)寐以求的貸款。開(kāi)信用證從國(guó)外進(jìn)口銅，到國(guó)內(nèi)賣(mài)掉，等到信用證到期再償還銀行貸款——這程能給企業(yè)帶來(lái)幾個(gè)月寶貴的流動(dòng)資金。這是所謂的“融資銅”，曾在2008年一度盛行，如今重出江湖。在當(dāng)今貨幣緊縮的背景下，“融資銅”已成一些企業(yè)的“救命稻草”。尤其是身處調(diào)控風(fēng)暴中的房地產(chǎn)企業(yè)，采用這種方式彌補(bǔ)“錢(qián)荒”的為數(shù)不少。

“哪怕是進(jìn)口每噸虧1500元，這樣的生意也依舊有很多人在做，”知情人士告訴記者，用“融資銅”的方式，資金成本大概在7%-8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)前的民間借貸成本，因此“虧本買(mǎi)賣(mài)”也很。不過(guò)隨著信用證的嚴(yán)格規(guī)范，不久以后，這條企業(yè)融資的“捷徑”也可能將被切斷。

“融資銅”：虧本生意也

“從去年到現(xiàn)在，大量的企業(yè)都在用融資銅的方式，”業(yè)內(nèi)有色金屬專(zhuān)家陸承紅表示，尤其是房地產(chǎn)企業(yè)，在嚴(yán)酷的資金環(huán)境下，“融資銅”確實(shí)是一條能找到資金的捷徑。

據(jù)介紹，融資銅的具體操作方法有幾條，其中流行的是通過(guò)銀行開(kāi)出延期付款的美元信用證，并進(jìn)口點(diǎn)價(jià)銅到中國(guó)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售后換回人民幣現(xiàn)金，這是所謂的“進(jìn)口模式”。如果企業(yè)能開(kāi)到6個(gè)月的信用證，那么經(jīng)過(guò)這樣的操作，現(xiàn)金還能在手里停留5個(gè)月左右，到期后可以再通過(guò)同樣的操作，接著把這一融資模式繼續(xù)下去。

說(shuō)得淺顯一點(diǎn)，這相當(dāng)于先拿貨后付款，在付款日之間的這段時(shí)間內(nèi)，要將貨套現(xiàn)，這些套現(xiàn)資金等于融資。

“這些資金基本都被用到企業(yè)的日常開(kāi)支中去了，”業(yè)內(nèi)人士介紹，目前國(guó)內(nèi)無(wú)論是股市還是樓市，都沒(méi)有較好的投資機(jī)會(huì)，因此這些錢(qián)都用來(lái)給資金短缺的企業(yè)“解渴”，對(duì)于身陷調(diào)控泥潭的房地產(chǎn)企業(yè)更是“救命稻草”。當(dāng)然，也有一些企業(yè)拿著這些現(xiàn)金再去放貸，其收益也很不錯(cuò)。

陸承紅給記者算了一筆賬，目前國(guó)內(nèi)銅的銷(xiāo)售價(jià)是在68000元每噸左右，而進(jìn)口一噸銅要接近69500元左右，也是說(shuō)進(jìn)口后在國(guó)內(nèi)賣(mài)掉是虧本的。但企業(yè)們依然樂(lè)此不疲，“因?yàn)檫@樣操作，付出的資金成本也是7-8%，對(duì)于一個(gè)急需要資金的公司來(lái)說(shuō)，這已經(jīng)很便宜了。”

據(jù)了解，隨著央行不斷加息和提高存款準(zhǔn)備金，中小企業(yè)和房企從銀行獲得貸款的難度非常大，即便是一年期的貸款利率如今也不低。目前民間借貸的利息都在15%-20%左右，一些地區(qū)的高利貸甚至更為夸張。相比起來(lái)，要能從銀行開(kāi)到信用證，用進(jìn)口銅的辦法來(lái)?yè)Q取資金，其優(yōu)越性還是很明顯的。這種“貿(mào)易融資”的方式，不但銅可以用，玉米等其他進(jìn)口品種也可以使用。

“房地產(chǎn)企業(yè)可以通過(guò)一些關(guān)聯(lián)交易，回避大量進(jìn)口銅的用途質(zhì)疑，”有專(zhuān)家表示，一些房企可以通過(guò)成立子公司，或是通過(guò)集團(tuán)中其他貿(mào)易企業(yè)的運(yùn)作來(lái)完成“融資銅”的操作。

遭遇政策抵制“融資銅”難以為繼

其實(shí)，除了進(jìn)口后直接賣(mài)掉換取資金，“融資銅”還演繹出很多其他方式：若內(nèi)外比失衡也可以出口到倫敦，重新?lián)Q回美元，或是倒手給境外別的公司，這是所謂的“轉(zhuǎn)口模式”；若是覺(jué)得銷(xiāo)售價(jià)格不合適，也可以抵押給銀行，拿到7成左右的資金。“而且，能用低息的美元換到較為緊俏的人民幣流動(dòng)資金，光從人民幣升值中企業(yè)能賺到好處。” 東亞期貨分析師賈錚表示。

永安期貨分析師朱世偉告訴記者，“由于貨幣流動(dòng)性收緊和信貸控制，民間小額貸款利息相對(duì)偏高，企業(yè)通過(guò)銀行支付15% 定金拿到信用證，可進(jìn)口精銅，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拋售后，持有現(xiàn)金并放貸到民間貨幣市場(chǎng)，在信用證到期之前，獲取民間放貸收益。也可以采用在香港人民幣貸款進(jìn)口銅，銷(xiāo)售后獲取資金用于國(guó)內(nèi)資金流通需求，這樣實(shí)質(zhì)是獲取了香港低利率和國(guó)內(nèi)高利率的息差收益。”

在上海保稅區(qū)庫(kù)中，年初時(shí)傳言有近50萬(wàn)噸的融資銅囤積。據(jù)估計(jì)，從去年年中以來(lái)，保稅庫(kù)銅開(kāi)始大幅增加。

但隨著“囤銅”的如火如荼，市場(chǎng)紛紛猜測(cè)國(guó)家將采取措施打壓這種現(xiàn)象。不少貿(mào)易商向記者反映，“近囤銅不好做了，都在想辦法出貨，近出了五萬(wàn)噸。”

從3月開(kāi)始，市場(chǎng)傳言，中國(guó)外匯管理局將出臺(tái)新規(guī)，對(duì)外幣貸款的額度有所限制，并將90天以上的信用證嚴(yán)格規(guī)范；而結(jié)匯方面的比例有所收緊，使得融資銅面臨雙重壓力。

“貿(mào)易融資交易將會(huì)受到更加嚴(yán)厲的審查，其交易在4月開(kāi)始已經(jīng)明顯減少，4月銅進(jìn)口量有所下降。而另一個(gè)需要注意的是，去年年底前融資的部分銅，如開(kāi)的是6個(gè)月（180天）的信用證，將會(huì)在今年5月到期，目前粗略估計(jì)將有幾萬(wàn)噸的銅將要處理。”賈錚表示。也是說(shuō)，隨著政策的收緊，“融資銅”這種形式可能也會(huì)減少。

不過(guò)也有專(zhuān)業(yè)人士提出，“融資銅”要絕跡其實(shí)很難，“除非國(guó)家給銅進(jìn)口設(shè)立一個(gè)數(shù)量限制。”否則，企業(yè)大可以各顯神通，要能從銀行開(kāi)到信用證可以操作了。

“融資銅”現(xiàn)象帶來(lái)的思考

“囤銅”其實(shí)一直是市場(chǎng)關(guān)注的，也并不新鮮，2009年在信貸寬松的大環(huán)境下，中國(guó)出現(xiàn)了大面積囤積銅現(xiàn)象。從2010年的江銅年報(bào)可以看出，其庫(kù)存量一度高達(dá)20萬(wàn)噸。從分布范圍來(lái)看，浙江、河北、廣東等地區(qū)較甚。投機(jī)囤積銅的大部分是私營(yíng)企業(yè)和私人投資者，那時(shí)基本是以“博取價(jià)差”為主。

而“融資銅”呢，這種方式在2008年信貸緊縮的時(shí)候非常流行，到了2010年下半年又重出江湖，也不算新招了。可以說(shuō)，要信貸“饑渴”，不管是通過(guò)銅還是別的商品，“貿(mào)易融資”這一現(xiàn)象是不可避免的，國(guó)內(nèi)貨幣政策的緊縮是催生“融資銅”現(xiàn)象的推手。

我們看到，進(jìn)口銅貿(mào)易已被江浙一帶企業(yè)拓展為融資業(yè)務(wù)，擴(kuò)大了進(jìn)口虧損能承受的空間。用業(yè)內(nèi)人士的話(huà)說(shuō)，“它不違反法律，這是企業(yè)在成本衡量之下做出的選擇，是一種本能的利益驅(qū)動(dòng)。”

而“融資銅”造成的影響也顯而易見(jiàn)，跨市進(jìn)口長(zhǎng)期倒掛，而中國(guó)銅進(jìn)口卻不受影響。是因?yàn)槠髽I(yè)能夠承受1500元每噸的虧損。如果光從銅的進(jìn)口來(lái)判斷中國(guó)的國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，恐怕是很容易出現(xiàn)誤讀。

有專(zhuān)家提出，“融資銅”是在局部緩解了一些企業(yè)的融資難問(wèn)題，但究其實(shí)質(zhì)，是部分企業(yè)通過(guò)這種“聰明”的手段，優(yōu)先獲得一些融資資源，不能對(duì)總體的融資環(huán)境產(chǎn)生影響。另外，對(duì)于一些本該受到調(diào)控的行業(yè)來(lái)說(shuō)，要它們采用這樣的融資方式，也使得本應(yīng)有的調(diào)控效果打了折扣。“當(dāng)然，這些手段跟當(dāng)前總體的緊縮環(huán)境相比，其對(duì)企業(yè)的效果也是有限的。”