需求抑制效果明顯，二季度成交量低位徘徊。3 月銷售數(shù)據(jù)環(huán)比有所回升，其增長(zhǎng)主要來(lái)源于三四線城市的銷售增長(zhǎng)。三四線城市限購(gòu)令尚實(shí)施，消費(fèi)者在限購(gòu)令出臺(tái)之前，提前購(gòu)房行為有所增加。但是這種消費(fèi)行為是沒(méi)有可持續(xù)性的。從近兩周度數(shù)據(jù)可以看出，住宅成交量還處于較低的位置。在需求充分抑制后，預(yù)計(jì)未來(lái)2011 年二季度，住宅銷售面積仍將保持在低位徘徊。

住宅價(jià)格整體高位震蕩，二季度新房?jī)r(jià)格有望松動(dòng)。從數(shù)據(jù)上看，住宅價(jià)格依然在增長(zhǎng)。但是實(shí)際的情況是，部分樓盤已經(jīng)開始變相降價(jià)促銷。所以從總體來(lái)看，價(jià)格指數(shù)的快速上揚(yáng)很難出現(xiàn)，隨著政策的深入進(jìn)行，住宅價(jià)格指數(shù)的適度下行已是必然。

貨幣政策不會(huì)轉(zhuǎn)向，地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)進(jìn)行。三月份，央行再次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5 個(gè)百分點(diǎn)，也是自2010 年1 月起的九次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)。此次調(diào)整后，大型存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)20%，再創(chuàng)新高。預(yù)計(jì)3 月份CPI 增速將在5%以上，通脹形勢(shì)依然嚴(yán)峻，反通脹任務(wù)仍然艱巨，貨幣緊縮將會(huì)持續(xù)，存準(zhǔn)率還將上調(diào)2-3 次。貨幣政策不會(huì)轉(zhuǎn)向，地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)進(jìn)行。

給予“跟隨大市”的投資評(píng)級(jí)。房地產(chǎn)板塊近期出現(xiàn)較大反彈，目前處于階段性盤整態(tài)勢(shì)。截止4 月21 日，地產(chǎn)板塊靜態(tài)PE 為20.24 倍、動(dòng)態(tài)PE 為16 倍，市凈率為倍。地產(chǎn)板塊過(guò)去十年靜態(tài)市盈率平均值為32 倍，中值為25 倍，歷史低位區(qū)間在15—18 倍左右。與之相比，目前地產(chǎn)板塊的估值區(qū)間處于較低位置。但歷史低位并不等于地產(chǎn)板塊已經(jīng)見底。兩個(gè)方面決定著地產(chǎn)板塊估值水平。、對(duì)新的政策調(diào)控出臺(tái)的預(yù)期正在減弱，有利于板塊在短期內(nèi)形成一定幅度的反彈。

二、前期調(diào)控政策的效果將在二三季度顯現(xiàn)。從而對(duì)公司業(yè)績(jī)預(yù)期產(chǎn)生較大影響。一季度地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了一次較大反彈，對(duì)于二季度而言，我們持謹(jǐn)慎態(tài)度，給予地產(chǎn)板塊“跟隨大市”的投資評(píng)級(jí)。