近日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確表示要對(duì)房?jī)r(jià)上漲過(guò)快的二、三線城市采取必要限購(gòu)措施。受此消息影響，近期地產(chǎn)板塊普遍表現(xiàn)不佳。據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月15日至今中信房地產(chǎn)指數(shù)累計(jì)下跌2.00%。不過(guò)，在房地產(chǎn)板塊內(nèi)部也出現(xiàn)了一定的分化現(xiàn)象，以“招保萬(wàn)金”為的地產(chǎn)大佬表現(xiàn)出了一定的抗跌性，跌幅相對(duì)較小，而部分扎根二、三線城市的二線地產(chǎn)股則受到較大沖擊。分析人士認(rèn)為，短期內(nèi)住宅類地產(chǎn)股的調(diào)整已經(jīng)部分消化了政策利空，考慮到目前房地產(chǎn)板塊的相對(duì)估值水平較低，在貨幣政策和地產(chǎn)調(diào)控政策基調(diào)不變的背景下，后市地產(chǎn)板塊可能陷入“上下兩難”的困境。

　　政策利空打壓地產(chǎn)股表現(xiàn)

　　在本輪反彈行情中，地產(chǎn)股受市場(chǎng)內(nèi)存在的貨幣政策微調(diào)預(yù)期的刺激，一度是A股反彈的中流砥柱。但近日高層有關(guān)針對(duì)房?jī)r(jià)上漲過(guò)快的二、三線城市或采取限購(gòu)措施的言論，再次打擊了地產(chǎn)股的做多熱情，地產(chǎn)板塊呈現(xiàn)明顯的調(diào)整態(tài)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月15日至今中信房地產(chǎn)指數(shù)累計(jì)下跌2.00%，同期上證綜指累計(jì)下跌1.59%。由此可見(jiàn)，在近期A股市場(chǎng)調(diào)整的過(guò)程中，針對(duì)地產(chǎn)股的做空力量不可小視。

　　事實(shí)上，針對(duì)部分二、三線城市的限購(gòu)令目前尚未出臺(tái)，但高層的表態(tài)無(wú)疑加大了市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)股未來(lái)業(yè)績(jī)下滑的普遍擔(dān)憂。未來(lái)針對(duì)部分房?jī)r(jià)上漲過(guò)快二、三線城市的限購(gòu)令可能陸續(xù)出臺(tái)，可想而知，每次新限購(gòu)令的出臺(tái)都將挑動(dòng)地產(chǎn)股的“神經(jīng)”。此前，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，部分二、三線城市房?jī)r(jià)近期上漲偏快，個(gè)別城市漲幅接近10%。而鏈家地產(chǎn)發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，相對(duì)于一線城市而言，二、三線城市的調(diào)控壓力較小，預(yù)計(jì)未來(lái)至少有20個(gè)以上二線城市列入限購(gòu)名單?？傮w而言，本輪地產(chǎn)股的持續(xù)調(diào)整較為充分地反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)限購(gòu)令擴(kuò)大化后對(duì)相關(guān)地產(chǎn)股業(yè)績(jī)可能再次帶來(lái)沖擊的擔(dān)憂。

　　后市地產(chǎn)股或現(xiàn)分化

　　國(guó)八條問(wèn)世后，針對(duì)一線城市的限購(gòu)令格外嚴(yán)格，A股中的地產(chǎn)龍頭“招保萬(wàn)金”也紛紛開(kāi)始拓展二、三線城市業(yè)務(wù)。因此，限購(gòu)令可能擴(kuò)大化的消息對(duì)地產(chǎn)龍頭股也形成了一定的負(fù)面影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月15日至今，招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)、萬(wàn)科和金地集團(tuán)分別累計(jì)下跌了0.92%、0.55%、2.10%和2.79%。

　　不過(guò)，相較于上述地產(chǎn)“大佬”，部分業(yè)務(wù)重心在二、三線城市的中小地產(chǎn)股受到的沖擊更為明顯。在中信住宅地產(chǎn)板塊中，7月15日至今跌幅居前的分別是華麗家族、ST東源、泛海建設(shè)、*ST亞太、福星股份和榮盛發(fā)展、累計(jì)跌幅均超過(guò)7%。其中華麗家族的售房收入主要集中在除上海以外的華東地區(qū)，其中報(bào)顯示除上海以外華東地區(qū)營(yíng)業(yè)收入占比達(dá)78.38%。而華東地區(qū)部分二、三線城市房?jī)r(jià)上漲較為明顯，可能成為本輪限購(gòu)令擴(kuò)大化的重點(diǎn)打擊對(duì)象。因此，盡管華麗家族中報(bào)業(yè)績(jī)十分可觀，但7月15日相關(guān)消息正式公布當(dāng)天，華麗家族出現(xiàn)了較為明顯的放量下跌態(tài)勢(shì)。與此類似的是*ST亞太，其2010年報(bào)顯示，*ST亞太的房地產(chǎn)收入集中在西北地區(qū);福星股份的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要集中于華中地區(qū);榮盛發(fā)展的房地產(chǎn)收入主要集中于河北省和江蘇省，而泛海建設(shè)的不佳表現(xiàn)主要源于其中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)虧。

　　分析人士認(rèn)為，目前整個(gè)房地產(chǎn)板塊估值水平仍然較低，中信房地產(chǎn)板塊整體市盈率(TTM)為18.85倍，市凈率為2.58倍，仍處于歷史估值的底部區(qū)域。實(shí)際上，近年來(lái)地產(chǎn)板塊的整體低迷表現(xiàn)也較為充分地反映了市場(chǎng)對(duì)政策層面負(fù)面因素的預(yù)期。目前來(lái)看，限購(gòu)令擴(kuò)大化短期內(nèi)將對(duì)地產(chǎn)股形成一定的壓制，但長(zhǎng)期來(lái)看，這種政策層面的壓制對(duì)地產(chǎn)股業(yè)績(jī)的影響將較為有限。但在貨幣政策和房?jī)r(jià)調(diào)控政策拐點(diǎn)未現(xiàn)之前，地產(chǎn)股仍難以出現(xiàn)獲得收益的機(jī)會(huì)，這種拐點(diǎn)可能是以房?jī)r(jià)下跌趨勢(shì)形成為信號(hào)，因此在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，地產(chǎn)股或仍將面臨“上下兩難”的境地。